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浅谈中外货币政策对国际商品期货价钱的影响

文章分类:经济学 - 开展战略 宣布工夫:2013-11-16 8:01:24 作者:佚名

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    择要:中国近几十年的经济开展无效地推进了天下商品期货市场的昌盛,“中国需求”一度成为商品期货市场投资的风向标,而对此发生紧张影响的钱币政策天然也成为浩繁投资者存眷的话题。文章起首剖析了中外货币政策对国际商品期货指数的引导作用。Granger因果查验发明中外货币政策对国际商品期货指数的引导作用是明显的,尤其是对金属价钱指数的引导作用更为分明。然后,应用方差剖析剖析了差别的钱币政策指下资产收益的明显差别性,发明应用中外货币政策信息停止商品期货设置装备摆设要好于应用美外货币政策信息。
  要害词:钱币政策;商品期货;方差剖析
  一、 弁言
  商品期货作为古代投资组合的一个紧张构成局部,由于其精良的疏散危害才能,逐步成为投资者喜爱的工具。但是,由于商品期货价钱动摇每每较为猛烈,单纯投资商品期货、临时做多显得危害较大。为此,积极办理成为商品期货资产设置装备摆设的必定选择。但是,要想有好的投资战略就需求投资者对资产收益的将来变革有很好的掌握。如许,捕获影响商品期货收益率变革的要素成为投资优劣的要害。比年来,随着经济的疾速增长,中国对天下商品市场发生了很大的影响力。“中国需求”一度成为国际商品期货市场炒作的元素。那么,对“中国需求”能发生紧张影响的钱币政策天然也成为浩繁投资者存眷的话题。中外货币情况的宽松与否,很大水平上引导着中国这个天下制造业中央的经济运动,从而决议着中国对大宗实物资产的需求。这一通报效应,终极经过国际商品期货市场的价钱下跌表现出来。这一题目关于希冀经过实物资产疏散传统证券资产危害的投资者而言,有偏重要的指点意义。
  停止商品期货投资是获取商品消费者停止套期保值转让的危害代价。商品供需特性从基本上决议着商品期货价钱的变革,而差别的经济条件,商品供需特性差别。由此,商品期货就会偶然变性(Time-varying)投资收益,即条件均值和方差。Edwards和Caglayan指出商品基金在股市为熊市时有着较高的收益。Strongin和Petsch则发明假如通货收缩上升,GSCI逾额收益会好于股票和债券。Nijman和Swinkels给出了择时根据是一系列的微观经济变量,如利率、通货收缩率、限期价差和违约价差。Vrugt等发明GSCI收益变化受贸易周期、钱币政策情况和人们对市场态度等的影响。总体上,这些研讨指出了许多影响商品期货投资的要素,包罗贸易周期、钱币情况、市场心情、商品限期构造等。但是,针对差别的商品期货学者们并没有找到分歧可操纵性强的形态变量来预测收益。同理,Erb和Harvey指出大局部研讨标明商品期货投资收益取决于所处的形态,但是种种商品间的相干系数又很低标明这些形态变量表明单个期货逾额收益动摇的才能又较弱。与这些差别的是Jensen等发明GSCI收益与美国联邦储藏的钱币政策亲密相干,当钱币政策从紧时,GSCI收益分明好于股票和债券收益。他们研讨根据的是联邦贴现率的汗青信息,以是投资者可以依据前一期的钱币情况来停止战术设置装备摆设,从而获取投资收益。本文正是基于Jensen等人的研讨,并联合“中国需求”对天下商品市场的影响来剖析中外货币情况对商品期货收益的影响。
  二、 中外货币政策对商品期货价钱的引导干系
  在开端剖析前,先阐明本文运用的一局部数据。连续Jensen以及Erb和Harvey等的研讨,这里起首运用高盛商品价钱指数(GSCI)代表商品期货。该指数是环球投资最大的商品投资标的。由于这一指数的体例权重是依照天下产量和活动性格况而确定的,以是已是美国经济和环球经济运动的次要风向标之一,有着较好的活动性。但由于该指数动力比重较高,以是为了更好地反响中国对别的大宗商品的需求(如矿产资源),我们这里还选择了GSCI金属指数和GSCI动力金属指数两个子指数来充沛反响钱币政策对收益的影响。在Jensen文中,调查钱币政策宽松与否的目标是联邦贴现率,假如前一期联邦贴现率变革为负(正),则意味着钱币情况为宽松(从紧)。而在Vrugt等文中则运用联邦基金利率来阐明钱币政策。为了在中国找到绝对应的钱币政策目标,这里运用后者所用数据——联邦基金利率,中外货币政策目标则选取7天加权同行拆借利率。以上5个数据序列,均为月度数据,工夫区间为1998年1月到2009年2月。
  
  中国利率变革用本期利率减去上一期的利率来表现,复杂记为Crate,而指数收益率则用对数差分方式来表现,GSCI、GSCIE和GSCIEM辨别表现高盛商品价钱总指数的逾额收益率、金属价钱指数逾额收益率以及金属动力指数逾额收益率。颠末查验这4列数据均为颠簸工夫序列,由AIC原则确定滞后阶数,辨别为2、5和2。表1给出了中国利率变革对商品期货价钱的引导干系查验后果。从表1可以看出,中外货币政策对美国商品期货市场指数变革发生的影响。第3、6、9行根本上回绝了Crate不是GSCI、GSICIE和GSCIEM的Granger缘由。比照最初一列的明显性程度,可以看出中国利率政策对金属以及动力指数的影响要比总指数更为明显。这阐明了中外货币政策的变革影响着中国对天下大宗资源商品的需求,从而牵引着国际商品价钱指数的变革。别的,值得留意的是,滞后变量从肯定水平上,反响了钱币政策变革的滞后效应。绝对于GSCI和GSCIEM,GSCIE变革绝对滞后。这在前面也可以失掉肯定的印证。
  现实上,这一引导干系面前更为直观的了解是,这三种的指数体例参照了天下商品的产量。由于中国已成为天下制造业中央,不只许多原资料的出口量位居天下前线,并且许多大宗商品国际产量也位居前线,从而在很大水平上影响着天下产量。中国利率变化等微观调控政策对实体经济运动的影响,必定会反响到国际商品指数下去。加上,国际游资等谋利者的炒作,使得中外货币政策成为影响国际商品价钱指数变革元素的位置进一步加强,并经过美国兴旺的商品期货市场敏捷反响出来。
  三、 中国差别钱币情况下的商品期货收益
  下面给出了中外货币政策对美国商品期货价钱指数的引导干系。为了愈加明白中国差别的钱币情况对美国商品期货收益的影响,我们在Jensen研讨美外货币政策的对商品期货收益有明显差别性根底上,剖析差别中外货币政策情况下,美国商品期货收益能否也有明显差别性。
  和Jensen研讨坚持分歧,若从上一月到这个月的同行拆借利率变革为正(中国进步利率),意味着中国为从紧的钱币政策,若利率变革

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