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论股票市场与钱币政策调控

文章分类:经济学 - 经济实际 宣布工夫:2015-5-19 20:31:49 作者:薛瑞鑫

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  [择要]股票市场与钱币政策调控之间存在互动干系,并且越来越亲密。股票市场的开展深入影响着钱币的供应需求、钱币政策传导机制和钱币政策调控目的,而钱币政策经过钱币供给质变化、利率变革等调控手腕也在影响着股票市场。在我国股市深入变革的明天,对股票市场与钱币政策调控的干系停止研讨具有紧张意义。
  [要害词]股票市场;钱币政策调控;互动;政策发起

  股票市场与钱币政策调控之间存在互动干系,并且越来越亲密。股票市场的开展深入影响着钱币的供应需求、钱币政策传导机制和钱币政策调控目的,而钱币政策经过钱币供给变革、利率变革等调控手腕也在影响着股票市场。在我国股市深入变革的明天,对股票市场与钱币政策调控的干系停止研讨具有紧张意义。
  
  一、文献回忆
  
  关于股票市场与钱币政策调控的研讨,比年来越来越遭到列国当局和学者的存眷。
  
  (一)在关于股票市场与钱币政策传导效应的干系方面
  陆蓉(2003)经过构建向量偏差修正模子停止脉冲反响剖析和方差剖析,器量了股票市场的钱币政策效应,她以为钱币政策目的可否完成,很大水平上取决于钱币市场与资源市场的一体化水平。楚尔鸣(2005)进一步的实证剖析标明,中外货币政策经过钱币供给量作用于股票市场的效应分明,但传导进程中的“q”渠道和“财产效应”渠道等并没有充沛发扬作用。宋宸刚、谭晓蓉(2001)还对股市泡沫的发生及其对钱币政策传导效应的影响作了剖析,这个研讨对以后股市大概具有理想意义。
  详细深化到钱币政策传导无效性方面,苟文均(2000)剖析了资源市场无效传导钱币政策的条件,讨论了钱币政策革新的根本偏向。栾怡(2001)开端注意资源市场的开展对钱币政策无效性的影响。江其务(2001)、许祥秦(2001)在研讨中外货币政策生效题目时提到股票市场的要素,进而陈柳钦(2002)零碎剖析了资源市场开展对钱币政策的影响,偏重点说明了我国资源市场无效传导钱币政策的障碍要素。刘志阳(2002)则从实证剖析的角度提出钱币政策的股市传导机制模子并停止查验,得出结论:钱币政策与资源市场的相干度在逐渐加强,这使得资源市场对钱币政策的无效性发生了较大打击;政府应对现有钱币政策框架停止调解,重点是钱币政策中介目的的利率取向和终极目的的股价参考。刘岭(2003)进一步经过剖析差别钱币政策传导机制,讨论了QFII对中外货币政策无效性的影响。许崇正(2003)则细致剖析了中国股票市场传导钱币政策低效的缘由,而且与陈建新(2003)提出了改变中国股市传导钱币政策低效的对策。
  
  (二)在股票市场与钱币政策调控目的的干系方面
  1.与终极目的的干系研讨。Borio.C(1994)以为在一个无效的资源市场中,央行没有来由去存眷资产价钱的动摇。只要当资产价钱动摇影响到钱币政策终极目的时,钱币政策才应干涉资源市场。而国际学者钱小安(1998)在研讨了资产价钱变化对钱币政策的影响后指出,资产价钱变革对钱币需求的波动性、钱币政策的实行会发生较大的打击,应在确定钱币政策目的、运用钱币政策等方面作出相应的调解。Friedman(2000)经过对美国股票价钱在一个较永劫期中对通货收缩和产出的影响停止实证剖析,以为股票价钱对产出和通货收缩的影响并不明显。但就我国状况,谢平、焦瑾璞(2002)以为1999年下半年开端的钱币政策机制紧缩效应与股票市场的联系关系在加强。央举动进步妥当钱币政策的无效性该当存眷股票市场的开展。同期,易纲等人(2002)借助模子剖析发明,钱币数目与通货收缩的干系不只取决于商品和效劳的价钱,并且在肯定意义上取决于股市。当股时价格偏离稳态越来越远时,经济运转将是不平安的。因而,央行订定钱币政接应同时思索股时价格和商品与效劳的价钱,但是央行的基本目的还是维护币值的波动。较威望的中国人民银行研讨局课题组(2002)的研讨陈诉也以为对股市动摇央行应存眷但没须要盯住。
  2.与中介目的的干系研讨。钱币需求方面:Friedman(1988)以为股票市场经过财产效应、资产组合效应、买卖效应和替换效应对钱币需求发生影响。Friedman&McComac(1991)剖析了美国和日本的股票价钱与钱币需求的干系,后果表现股票价钱对钱币需求具有负向影响。国际学者易行健等人(2004)实证查验了我国股票市场开展对钱币需求的影响,估量了包括股票市场成交额的季度钱币需求函数,得出我国股票市场成交额增加了各个条理钱币需求的结论。进而赵明勋(2005)实证查验了我国股票市场对钱币需求的综合效应,后果标明股票市场的开展偏向于增加广义和狭义的钱币需求,且对狭义钱币需求的影响小于对广义钱币需求的影响。
  详细到股票二级市场,据石建民(2001)、高莉、樊卫东(2001)的实证研讨标明,股票二级市场对钱币需求具有统计明显性,为正相干干系。股票二级市场对M1需求的影响要大于对M2的影响。
  钱币供应方面:周英章、孙坎坷(2002)对中国1993—2001年股时价格动摇与钱币供给量之间的干系停止实证研讨,发明二者之间存在着临时波动的平衡干系,但股时价格动摇分明抢先于钱币供给量且对钱币供给构造的波动性组成较强的正向打击,从而加大了央行钱币调控的难度,减弱了微观需求办理的无效性,故发起钱币政接应亲密存眷股价动摇。在股票价钱对各条理的钱币供给量影响方面,王维安、杨靖(2003)经过对中国1999~2002年的实证剖析以为,股价变革惹起的替换效应和转换效应是存在的,替换效应作用于短期,而转换效应会在一段时滞后展现。金德环、李成功(2004)则进一步研讨了中国股时价格和钱币供给量的干系,实证后果表现股时价格和M0、M2之间存在着临时波动的协整干系,它可以用钱币供给量M0和M2来表明,但股价变革不是惹起钱币供给质变化的缘由。

(三)在股票市场与利率手腕的干系方面
  Rigobon&Sack(2001)实证查验的后果标明,规范普尔500指数每起落5%就能够招致利率起落25个根本点,利率对股市动摇的反响激烈。国际学者王军波、邓述慧(1999)经过剖析央行利率政策对股票市场的短期和临时影响,发明利率政策在短期和临时上对股价动摇幅度、股票成交量等都有明显的影响,只是对股票市场的短期影响有失常景象,而临时影响则是波动的。但是高俊峰(2004)在剖析利率政策对我国股市的短期和临时效应后,则以为我国利率政策对股市的短期效应十分分明,但临时效应与实际分

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